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中金@@:基建和绿色投资能否对冲地产回落@@?

2021-12-21 06:05:28   分类@@: 房产投资@@   参与@@: 165人@@  来源@@:网络整理@@

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我国正逐步建立起房地产@@可持续发展的中长期机制@@,保障性租赁住房成为住房体系建设新亮点@@,但棚@@改建设退坡或使得保障房投资对整体地产投资拉动有限@@。我们的估算显示@@,明年@@基建和绿色投资增量可对冲房地产@@投资小幅下行@@。但考虑到明年@@固投或成为经济增长的重要拉动项@@,以及房地产@@相关较大的存量债务@@,短期@@稳地产的必要性上升@@,中央经济工作会议强调房地产@@良性循环或是必然@@。

评估房地产@@对经济与就业的影响@@,应区分其存量与增量活动@@。两者均在@@GDP中占据相当比例@@,存量活动包括物业@@、租房及自有住房服务等@@,主要与住房消费有关@@;增量活动包括房地产@@投资和开发经营等@@。近期房地产@@的监管政策更多影响房地产@@增量活动@@,对存量住房消费影响不大@@。

广义基建与绿色投资领域存在重叠@@,也应做好区分@@。中金@@研究部@@通过绿色溢价来测算高碳排行业转为完全绿色生产的成本@@,根据行业组预测@@,明年@@仅有电力行业的绿色溢价为负@@,因此明年@@绿色投资也更多集中在公用事业@@,而这也是广义基建的重要组成@@。不过近期政策频频利好绿色投资@@,如今@@年@@@@12月召开的中央经济工作会议指出@@,明年@@新增可再生能源和原料用能不计入能源消费总量考核@@[1],这有助于加快可再生能源装机及其上游组件制造业投资@@,而央行也通过对银行业金融机构实施绿色金融评价@@、推出碳减排支持工具等鼓励绿色信贷@@,今@@年@@前@@三季度@@,公共事业与基建外的绿色信贷显著同比多增@@,这其中或主要投向制造业@@。我们预计制造业新增绿色投资@@~5000亿元@@。

借助投入产出表@@,我们可估算以上投资变动对经济和就业的影响@@,在广义基建增速@@6%,制造业新增绿色投资不高于@@5000亿元@@,房地产@@增量活动增速为@@-1.5%的基准情形假设下@@,总量上@@,投资带来的净增加值对@@GDP拉动为@@0.08ppt,即明年@@绿色与基建投资可以对冲房地产@@小幅回落@@;结构上@@,由于制造业重设备@@、基建重建安@@、地产重土地@@购置@@,基础设施建设@@、通用设备制造业@@、采矿业@@、黑色有色金属制造业的净增加值为正@@,且带来增量就业机会@@,而房屋建筑业和房地产@@业则对增加值和就业岗位带来拖累@@,不过房屋建设与基础设施建设@@的劳动力岗位增减基本可对冲@@。

但考虑到明年@@出口面临回落压力@@,投资在稳增长的重要性提高@@,若以上投资对经济的净增长效应基本归于零@@,仅靠制造业非绿色投资拉动增长或独木难支@@。进一步地@@,投入产出表对房地产@@投资的影响分析@@,并不能测算地产后周期活动如个人@@住房装修@@、购买家电等对经济的影响@@,若考虑则房地产@@对经济增长和就业的影响会更为广泛和深入@@。此外当前@@三四线城市地产受到非对称冲击@@、房地产@@领域债务对上下游产业链甚至城投存在外溢风险@@,短期@@内房地产@@政策边际放松的必要性提高@@。

今@@年@@第三季度@@,GDP增速由前@@值的@@7.9%回落至@@4.9%,季调环比增速落至@@0.2%,其中资本形成总额对经济增速拖累@@@@0.03ppt,而高频的固定资产投资分项中@@,房地产@@投资也成为同期拖累项@@,不过基建和社会类投资的增速下降或是拖累主因@@。结合近期的地产销售和房企拿地数据不佳@@,明年@@房地产@@投资回落是大概率事件@@。我们在此前@@的展望报告@@《2022,财政发力的三大抓手@@》中预计明年@@基建投资增速或反弹至@@6%,叠加政策对绿色投资支持@@,能否对地产投资回落起到足够的对冲作用@@?

图表@@1:3Q21资本形成总额对经济增速拖累@@0.03ppt

中金@@:基建和绿色投资能否对冲地产回落@@?

资料来源@@@@:万得资讯@@,中金@@公司@@研究部@@

图表@@2:3Q21房地产@@投资从重要拉动项变拖累项@@

中金@@:基建和绿色投资能否对冲地产回落@@?

资料来源@@@@:万得资讯@@,中金@@公司@@研究部@@@@

在经济增长外@@,不同类型投资对行业和就业的影响差异同样值得关注@@。固定资产投资包含建筑安装@@、设备工器具购置和其他费用@@(其中土地购置费占比较高@@[2]),但行业间的投资构成差异较大@@,如基建的建安占比相对较高@@,制造业的设备工器具购置占比较高@@,而房地产@@业投资中其他费用占比在@@36%左右@@;因此投资类型的差异将会带动产业链的差异化@@,进而对就业的结构和总量也存在不同的影响@@。

我国正逐步建立起房地产@@健康可持续发展的中长期机制@@,土地的供应主体和房地产@@的建设主体逐步趋于多元化@@,保障性租赁住房建设可一定程度弥补商品房投资下行@@,不过随着棚改和旧改在十四五时期逐步进入收尾期@@,整体保障性住房建设对房地产@@投资的对冲作用不宜高估@@。

图表@@3:行业固定资产投资构成拆分@@(2020年@@):地产重土地@@,基建重建安@@,制造重设备@@

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