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银行@@2022年展望@@:否极泰来@@

2022-09-19 18:33:27   分类@@: bet188金宝博网址@@   参与@@: 123人@@  来源@@:网络整理@@

  本文来自格隆汇专栏@@:中金研究@@,作者@@:张@@帅帅@@ 林英奇@@ 等@@

  我们看好@@2022年银行@@股表现@@,2018年以来行业估值压缩有望得到@@修复@@,优质银行@@经历@@“穷则思变@@”后潜力释放@@,迎来@@“否极泰来@@”的机遇@@。节奏上@@,关注政策信号和经济数据带来的行情机会@@。

  观点聚焦@@

  我们看好@@银行@@股的理由如下@@:

  1.     稳增长@@政策发力见效@@,部分问题资产以重组方式化解@@,行业指标保持稳定@@,其中@@,头部机构保持报表健康状态@@,其他加速确认@@、去化问题资产@@。

  2.     疫情冲击后盈利重回稳健增长轨道@@@@,净息差企稳@@和高增手续费收入带动@@PPOP增速走高@@,优质银行@@净利润潜力释放@@。

  3.     估值继续调整的空间和幅度有限@@,估值和仓位所反映的过于悲观的市@@场预期有望得到修正@@。

  同时@@,我们对@@2022年银行@@业作出如下展望@@:

  1.    绿色@@、普惠@@、基建和高技术制造业是信贷主要发力方向@@。

  2.    净息差压力最大的阶段已过@@@@,2022年或将小幅收窄@@。

  3.    信用成本稳中略降@@,优质机构净利润增速达到@@15%-20%。

  4.    财富管理业务保持高景气度@@,对头部机构营收增长贡献达到@@30%。

  5.    银行@@理财规模增速将达近@@6年最高水平@@,他行代销成为新的增长极@@。

  6.    风险@@机构处置加快@@,区域银行@@继续整合@@,银行@@牌照数量减少@@。

  7.    数字人@@民币使用场景扩容@@,“冬奥@@”首次测试跨境支付@@。

  8.    普惠@@小微贷款信用体系建设推进@@,科技能力应用进入高质量阶段@@。

  9.    银行@@板块悲观估值有望修复@@,进入新一轮业绩@@/估值分化周期@@。

  10.   海外市@@场加息利好香港本地银行@@@@。

  盈利预测@@与估值@@

  我们预计@@2022/2023年覆盖银行@@净利润增速或为@@7.2%/7.7%,增速高于过去两年复合增速@@(5.2%)。

  风险@@

  经济增速超@@预期下滑@@;房地产行业风险@@扩散@@;降息幅度超@@过预期@@。

  我们看好@@2022年银行@@股表现@@,2018年以来行业估值压缩有望得到@@修复@@,优质银行@@经历@@“穷则思变@@”后财富管理和科技赋能潜力释放@@,迎来@@“否极泰来@@”。节奏上@@,建议关注重要会议释放的政策信号和经济数据带来的行情机会@@。理由包括@@:

  1.     稳增长@@政策发力见效@@,部分问题资产以重组方式化解@@,行业指标保持稳定@@,其中@@,头部机构保持报表健康状态@@,其他加速确认@@、去化问题资产@@。

  2.     疫情冲击后盈利重回稳健增长轨道@@@@,净息差企稳@@和高增手续费收入带动@@PPOP增速走高@@,优质银行@@净利润潜力释放@@。

  3.     估值继续调整的空间和幅度有限@@,估值和仓位所反映的过于悲观的市@@场预期有望得到修正@@。

  盈利预测@@:我们预计@@2022/2023年覆盖银行@@净利润增速或为@@7.2%/7.7%,主要由于资产投@@放稳中有升@@、净息差企稳@@、信用成本稳中略降@@、手续费收入继续回升@@。总体来看@@,净利润增速在经历疫情冲击的波动后将重回稳健增长的轨道@@,且增速高于@@2020-2021年两年复合增速@@(5.2%)。

  同时@@,我们对@@2022年作出如下十大展望@@,详见正文@@部分@@:

  1.     绿色@@、普惠@@、基建和高技术制造业是信贷主要发力方向@@。

  2.     净息差压力最大的阶段已过@@@@,2022年或将小幅收窄@@。

  3.     信用成本稳中略降@@,优质机构净利润增速达到@@15%-20%。

  4.     财富管理业务保持高景气度@@,对头部机构营收增长贡献达到@@30%。

  5.     银行@@理财规模增速将达近@@6年最高水平@@,他行代销成为新的增长极@@。

  6.     风险@@机构处置加快@@,区域银行@@继续整合@@,银行@@牌照数量减少@@。

  7.     数字人@@民币使用场景扩容@@,“冬奥@@”首次测试跨境支付@@。

  8.     普惠@@小微贷款信用体系建设推进@@,科技能力应用进入高质量阶段@@。

  9.     银行@@板块悲观估值有望修复@@,进入新一轮业绩@@/估值分化周期@@。

  10.  海外市@@场加息利好香港本地银行@@@@。

  盈利预测@@:重回稳健增长轨道@@

  我们预计@@2021/2022/2023年覆盖银行@@净利润增速或为@@10.2%/7.2%/7.7%,营业收入增速@@7.8%/7.8%/8.0%,拨备前利润增速@@6.9%/7.9%/8.2%,主要由于资产投@@放稳中有升@@、净息差企稳@@、信用成本稳中略降@@、手续费收入继续回升@@。总体来看@@,净利润增速在经历疫情冲击的波动后将重回稳健增长的轨道@@,且增速高于@@2020-2021年两年复合增速@@(5.2%)。具体来看@@:

  1.     “稳增长@@”政策下资产增速稳中有升@@。我们预计@@2022/2023E银行@@生息资产同比增长@@8.0%/8.3%;2022/2023年银行@@贷款同比增长@@11.0%/10.2%。

  2.     净息差压力最大的阶段已过@@@@。我们综合考虑@@LPR小幅下降@@、负债成本节约效应释放的影响@@,预计银行@@净息差或将稳中略降@@,2022/2023年或将小幅收窄@@3bp/1bps,2022/2023E分别为@@1.95%/1.94%,压力最大的阶段已过@@。

  3.     信用成本分化继续@@:考虑到近年来较快的不良确认和处置以及较为审慎的拨备计提@@,2022/2023年上市@@银行@@@@整体信用成本可能环比略降@@1bps/2bps至@@1.26%/1.24%,但银行@@间可能存在分化@@。历史上风控能力较弱@@、资产投@@放较为激进的银行@@信用成本可能持续走高@@,拖累利润表@@,而多数@@头部上市@@银行@@@@可保持资产质量和信用成本的稳定或改善@@。

  4.     财富管理对手续费收入贡献提升@@:我们预计@@上市@@银行@@@@整体@@2022/2023年净手续费收入或将同比增长@@13.6%/13.2%,相比@@2021继续上升@@2个百分点@@,主要由于财富管理收入贡献度提升@@。其中@@,我们预计@@财富管理@@/资产管理业务布局领先@@、客户经营能力较强的上市@@银行@@@@净手续费收入增速或将领先同业@@。

  图表@@1:上市@@银行@@@@2022-2023E盈利预测@@

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