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此轮@@政策@@力度@@相对@@温和@@@@@@

2022-09-21 09:36:40   分类@@: bet188金宝博网址@@   参与@@: 162人@@  来源@@:网络整理@@

  [1] [稳增长政策@@逐轮复盘@@]

  2000年@@以@@来@@,我国一共经历了六轮稳增长@@,分别是@@2008—2009年@@、2011—2012年@@、2014—2016年@@、2018—2019年@@、2020年@@、2021年@@年@@中至今@@。我们先来复盘稳增长政策@@的实施@@、效果以@@及当期的大类资产表现@@。

  第一轮@@:2008—2009年@@

  宏观背景@@:2007年@@次贷危机爆发后存在升级压力@@,全球面临滞胀风险@@。

  具体内容@@:此轮@@稳增长全方面发力@@,力度@@之大@@、覆盖之广远超@@其他时间@@。2008年@@9月@@15日@@央行降准降息为起点@@,到@@2009年@@1月@@是政策@@集中发力期@@。货币政策@@方面@@,2008年@@9—12月@@全面下调各类基准利率@@,包括五次降准@@、五次降息@@、两次调降再贷款再贴现利率@@、四次调降个人@@@@住房公积金@@贷款利率@@。财政政策@@方面@@,2008年@@11月@@国常会提出进一步扩大内需@@、促进经济平稳较快增长的十项措施@@,即@@“四万亿计划@@”,资金支持下@@,基建投资在@@2009年@@达到@@@@42%的增速@@。地产方面@@,2008年@@10月@@住建部明确因城施策@@,并下调契税税率@@,标志着地产转向宽松@@,之后@@降房贷@@@@、降首付等一系列措施陆续出台@@,年@@底发布的@@《关于@@促进房地产市@@场健康发展的若干意见@@》表明政策@@放松延伸至企业融资端@@,地产开发资金增速于@@2008年@@11月@@见底@@,并于@@2009年@@实现@@45.9%的增长@@。此外@@,2009年@@1月@@开启@@“家电下乡@@”和@@“汽车下乡@@”补贴计划@@,有效拉动了内需和@@生产@@,制造业投资全年@@都处于@@40%以@@上的高速增长水平@@。

  政策@@效果@@:本轮稳增长政策@@集中发力后快速见效@@。国内经济景气于@@2008年@@11月@@见底@@,2009年@@3月@@回升至扩张区间@@;信用指标@@M1同比增速于@@2009年@@1月@@见底@@后加速扩张@@,2009年@@年@@底达到@@@@32.35%;GDP增速在@@2009年@@年@@中止跌回升@@。

  市@@场表现@@:在稳增长政策@@发力初期@@,市@@场呈现明显的避险格局@@,即@@债市@@持续上涨@@、股市@@持续走低@@。市@@场拐点领先于@@GDP底部@@,与景气指标和@@信用指标@@较为同步@@:股市@@在@@2008年@@11月@@—2009年@@1月@@磨底@@,信用指标@@逐步走高后进入上升通道@@,债市@@则转为下跌@@。

  第二轮@@:2011—2012年@@

  宏观背景@@:欧债危机从@@2011年@@下半年@@开始向欧元区核心国家@@蔓延@@,并拖累全球景气走弱@@。

  具体内容@@:该轮经济下行压力和@@政策@@对冲力度@@偏中等@@,以@@货币政策@@先行@@、基建和@@地产调控边际放松来支撑经济复苏@@。以@@2011年@@11月@@末央行全面降准为起点@@,到@@2012年@@7月@@是政策@@集中发力期@@。货币政策@@方面@@,进行了三次降准@@、两次降息@@。基建方面@@,在债务集中到@@期的压力下@@,对融资平台的管控出现放松@@,2012年@@5月@@底发改委加快投资项目审批进度@@,之后@@银行逐渐加大对地方融资平台贷款的支持@@,基建投资从@@6月@@开始改善@@,到@@四季度单月@@同比增速基本都在@@25%。地产方面@@,调控总基调未变@@,但实际上各地楼市@@政策@@都有所放松@@,金融机构个人@@@@住房贷@@款平均利率从@@2011年@@年@@末@@开始下降@@,2012年@@上半年@@又两次调降公积金@@贷款利率@@,地产投资则在下半年@@止跌企稳@@。

  政策@@效果@@:2012年@@二季度以@@后信用指标@@持续回升@@,8月@@PMI触底企稳@@,下半年@@基建好转@@、地产触底@@,GDP增速在@@年@@末再次上行@@,国内经济在@@2012年@@年@@末@@实现软着陆@@。

  市@@场表现@@:在该轮稳增长中@@,债市@@表现与景气指标较为同步@@,即@@景气回落阶段@@,市@@场上涨@@,而景气回升@@,便转为下跌@@。股市@@则出现两次探底@@,第一次探底在信用指标@@企稳时@@@@,第二次探底在@@GDP企稳时@@。

  第三轮@@:2014—2016年@@

  宏观背景@@:欧债危机的阴影逐渐消退@@,美联储退出@@QE、海外流动性收紧压力增大@@,而国内经济在@@@@2012年@@软着陆后一直处于@@L型底部@@@@。

  具体内容@@:该轮稳增长是由地产下滑拖累整体投资所触发@@,故在此轮@@稳增长周期中@@,地产是主要抓手@@。本轮以@@@@2014年@@4月@@结构性降准为起点@@,到@@2016年@@2月@@最后一次降准降息@@,共持续近两年@@@@。货币政策@@方面@@,央行共开展七次降准@@、六次降息@@,并创设支小再贷款@@、抵押补充贷款@@(PSL)和@@中期借贷便利@@(MLF)几种新型工具来投放基础货币@@。基建方面@@,通过上调财政赤字@@、推广@@PPP项目和@@放松城投平台融资@@,来保障基建资金的增长@@@@,基建投资在@@2014、2015年@@都维持@@20%左右的增速@@@@。地产方面@@,一是通过棚改拉动地产投资增长@@,二是通过促销拉动地产消费需求@@。2014年@@9月@@出台的@@《关于@@进一步做好住房金融服务工作的通知@@》(即@@930新政@@)被看作地产宽松启动的标志@@,自此重启首套@@房@@“认贷不认房@@”标准@@,并鼓励金融机构加大个人@@@@住房贷@@款投放力度@@@@。之后@@,多次调降首付和@@房贷@@利率@@。到@@2016年@@年@@末@@,金融机构个人@@@@住房平均贷款利率降至@@4.52%,个人@@@@5年@@以@@上住房公积金@@贷款降至@@3.25%,接近@@2008年@@的历史低点@@。

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